Les actifs intangibles, un levier essentiel de valorisation financière : l’exemple des clubs de football

Les clubs de football, des entités complexes à évaluer

Ce premier trimestre 2023 a marqué le secteur financier du football par la mise en vente du club de Manchester United, suscitant l’émission d’offres de rachat spectaculaires des quatre coins du monde. Cette situation soulève la question des méthodes de valorisation des clubs de football, entités par nature complexes à évaluer, en raison de la diversité de leurs actifs. L’élément marquant réside dans les montants évoqués qui avoisinent les 5 milliards d’euros. Comment justifier de tels montants, alors que les marchés boursiers valorisent ces entités à des montants bien moins élevés ?

La valorisation des clubs de football représente donc un défi bien particulier pour les professionnels de la finance. En effet, les marchés boursiers ne parviennent pas à refléter la véritable valeur de ces clubs. Les méthodes traditionnelles de valorisation, basées sur les flux de trésorerie actualisés ou les multiples, se heurtent également à des obstacles, en raison de la rentabilité de ces entités et de la volatilité de leurs revenus.

Une approche alternative : la prise en compte des actifs intangibles

Pour surmonter les défis de la valorisation des clubs de football, une approche alternative propose de prendre en compte à la fois les actifs tangibles et intangibles de ces entités. Parmi les actifs tangibles, figurent les infrastructures sportives, les terrains d'entraînement, les centres de formation et d'autres biens matériels détenus par les clubs. Ces derniers peuvent être facilement évalués en utilisant des méthodes d'évaluation immobilière et de construction classiques.

Cependant, ce sont bien les actifs intangibles qui constituent la part la plus précieuse des clubs de football : la renommée du club, l'image de marque, les droits de diffusion TV, les contrats de sponsoring et la fidélité de la base de supporters, etc.

Pour évaluer ces actifs, une approche basée sur la valorisation de la marque peut être utilisée. Cette méthode consiste à estimer la valeur de la marque du club en fonction de sa popularité, de sa réputation et de ses performances sportives. Des modèles économétriques avancés peuvent être appliqués pour quantifier l'impact financier de ces facteurs intangibles.

Une autre dimension cruciale de  cette stratégie réside dans la valeur des contrats joueurs, d'autant que le joueur est un actif volatil, lié au club par un contrat de courte durée n'excédant jamais 6 ans. En l’espèce, les contrats des joueurs peuvent être évalués en fonction de leur durée restante, des performances passées et présentes du joueur, de sa réputation et son potentiel de revente. En utilisant des méthodes d'évaluation spécifiques au marché des transferts, il est possible d'estimer la valeur financière des contrats des joueurs, et de les inclure dans la valorisation globale du club.

De fortes disparités entre valorisation boursière et valeur réelle d'achat

Il est important de noter que la valorisation boursière d’une société peut différer considérablement de la valeur réelle d’achat, un exemple que l’on a pu observer lors de récentes ventes de clubs de football de l'élite. Les marchés boursiers, influencés par des facteurs tels que la spéculation, les performances sportives et les fluctuations économiques, ont en effet tendance à sous-évaluer la valeur réelle des clubs.

Ce phénomène peut s'expliquer par divers facteurs. Tout d'abord, la valorisation en bourse se base essentiellement sur des critères financiers. Le niveau d'endettement, le résultat net sur les dernières saisons ou encore les flux de trésorerie sont observés scrupuleusement pour établir une offre d'achat. En revanche, la valeur de rachat  tient compte des éléments intangibles  tels que la renommée du club, la taille de sa base de supporters, les droits de diffusion TV, les contrats de sponsoring, et les motivations stratégiques de l’acquéreur.

De plus, les ventes de clubs de football peuvent être influencées par des offres concurrentes entre investisseurs motivés par des intérêts économiques, sportifs ou médiatiques. Ces offres peuvent entraîner une surenchère et une augmentation de la valeur d'achat. Il convient également de rappeler que les ratios courants de price-earnings (P/E) pour une activité stable se situent généralement autour de 6 ou 7 fois le montant des bénéfices.

À titre d'exemple, le club de Manchester United est valorisé en bourse à 3,2 milliards d’euros au mois de juin 2023. Au cours de différents appels d’offre, le club a cependant reçu des propositions de rachat nettement supérieures à sa capitalisation boursière, et ce, malgré une perte de 116 millions d’euros à la clôture de l’exercice 2021-2022. En appliquant les ratios de P/E habituels, on obtiendra donc une valorisation nettement négative.

Malgré tout, les potentiels investisseurs sont prêts à engager plusieurs milliards en laissant de côté les notions de valeur comptables ou boursières. Le club a notamment reçu une offre de rachat provenant du Qatar de plus de 5,8 milliards d’euros - un record mondial pour ce type de transaction. Ainsi, on remarque que les investisseurs ne craignent pas d’engager des milliards sur une valeur d’actifs principalement intangibles, et donc difficilement mesurables.

En définitive, la valorisation des clubs de football nécessite une approche holistique qui tient compte à la fois des actifs tangibles et intangibles. Les investisseurs et les professionnels de la finance doivent être conscients de la complexité de cette évaluation et de la nécessité d’utiliser des méthodes spécifiques, adaptées à ces entités uniques. Cette approche novatrice peut contribuer à une meilleure compréhension et évaluation de la valeur réelle de ces sociétés, ouvrant ainsi de nouvelles opportunités pour la valorisation et les investissements dans ce secteur.